РЖД ожидает снижения погрузки в январе и феврале на 5,8% г/г и 4% г/г соответственно, как вчера сообщил «Интерфакс».

Основной причиной снижения должно стать уменьшение перевозок древесины и металлов в связи с введенными Евросоюзом санкциями. Объемы перевозок угля восстановились в ноябре и декабре, и появляются новости, что данные грузоперевозки растут в январе на северо-западных направлениях. Погрузка на ж/д сети находилась под давлением во 2-4 кварталах 2022 года, вместе с тем ставки аренды полувагонов начали расти в 4 квартале.

Мы видим, что ставки аренды в январе остаются высокими, что положительно повлияет на финансовые показатели Globaltrans, несмотря на снижение грузооборота на сети РЖД.

Тайц Матвей
ИБ Синара

Globaltrans: ставки аренды на полувагоны продолжают расти

Информационный ресурс «Промышленные грузы» только что опубликовал данные, согласно которым в декабре средние ставки аренды полувагонов выросли к ноябрьскому уровню на 7% и достигли 1600 руб. в сутки.

На январь прогнозируется сохранение тенденции роста (+6% м/м, 1700 руб./сутки).

Высокие ставки аренды должны стать положительным фактором в контексте финансовых результатов Globaltrans за 2П22 и 1П23. Среднесрочные прогнозы, однако, уже не столь оптимистичны: возможное ужесточение ограничений на экспорт угля из России по окончании зимнего периода может оказать давление на ставки аренды в 2023 г.

Синара ИБ

Мы в своих финансовых моделях консервативно допускаем 10%-ное снижение ставок в 2023 г. Но даже с таким допущением акции Globaltrans торгуются сейчас с коэффициентом EV/EBITDA на год вперед на уровне 1,9, то есть гораздо ниже того же мультипликатора в 3К20–1К22, когда он в среднем составлял 4,9.

Информационный сервис «Промышленные грузы» сообщил о росте в ноябре средних ставок аренды полувагонов на 5% м/м до 1500 руб./сутки. Прогноз на декабрь — повышение еще на 3% м/м.

Ставки аренды полувагонов продолжают увеличиваться в месячном сопоставлении на фоне сезонного роста объемов транспортировки, обусловленного большей потребностью в топливе в зимний период. Кроме того, причиной стал высокий спрос на уголь: мощности сибирских ТЭС сильно загружены, в то время как на ГЭС объемы производства энергии упали в связи с маловодьем. Наконец, согласно источнику, ставки выросли в том числе из-за нехватки подвижного состава на фоне проблем с пропускной способностью железных дорог.

Полагаем, что ставки за 2П22 превзойдут наши текущие ожидания, что создает потенциал для повышения нашего финансового прогноза.

Тайц Матвей
Синара ИБ

Globaltrans генерирует высокий денежный поток, но по техническим причинам не может выплачивать дивиденды. Как мы видим, бумаги компании торгуются по заниженному мультипликатору EV/EBITDA 2023П в 1,9, что значительно меньше среднего пятилетнего уровня в 4,8, наблюдавшегося до февраля 2022 г. Ставки аренды подвижного состава находятся под давлением, однако падение приостановилось в сентябре и ожидается их стабилизация или небольшой рост в октябре. Вместе с тем компания может генерировать свободный денежный поток даже в случае реализации консервативного сценария — дальнейшего снижения ставок в будущем году.

Мы полагаем, что в случае возобновления дивидендных платежей может произойти резкая переоценка бумаг компании. Наша целевая цена — 420 руб./акцию, рейтинг — «Покупать», потенциал роста составляет 30%.

Тайц Матвей
Горбунов Георгий
Синара ИБ


( Читать дальше )

Сервис «Промышленные грузы» сообщил, что ставки аренды полувагонов незначительно выросли в сентябре — на 0,4% м/м до 1378 руб./сутки. Там же прогнозируется, что в октябре они останутся на сентябрьском уровне или немного подрастут ввиду ожидаемого наращивания объема транспортировки угля в связи с сезонным ростом внутреннего потребления.

Зарегистрированное в августе увеличение транспортировки угля на внутренних маршрутах на 12% м/м отчасти нивелируется спадом экспорта на 2%, причем на отдельных направлениях, например в Китай, Турцию и ОАЭ, экспорт даже подрос, тогда как запрет на поставки угля из РФ в ЕС остается в силе.

Ставки аренды снижались с мая в связи с ограничительными мерами, введенными в ЕС на поставку грузов из России. Остановившееся падение и повышение ставок может быть обусловлено замедлением падения погрузки на сети и грузооборота по итогам августа.

Мы оцениваем новости как позитивные для настроений инвесторов в отношении акций компании Globaltrans, чей подвижной состав, находившийся по состоянию на конец прошлого года в эксплуатации, был на 69% представлен именно полувагонами.

Синара

По данным издания «Промышленные грузы», ставки аренды полувагонов в августе составили 1372 руб./сутки (-3% м/м).

Ставки аренды начали снижаться с мая и с тогдашних максимумов упали уже на 15%. Однако они все еще на 35% выше прошлогоднего уровня, и, по нашей оценке, такая ценовая конъюнктура по-прежнему благоприятствует финансовым результатам Globaltrans.

Главное событие, которое может повлиять на дальнейшую динамику ставок, — запрет на транспортировку угля в ЕС, вступивший в силу в августе. Мы предполагаем, что под действием запрета ставки аренды могут продолжить снижаться. В этом мы видим негативный для котировок компании Globaltrans фактор, но так как расценки остаются выше прошлогодних, то суммарный эффект представляется скорее нейтральным.

Синара